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知止不殆

作者:宁波镇海农商银行金融市场部 沈小路  发布时间:2019年12月02日

昨日,安信证券首席高善文博士名为“知止不殆”的演讲,一石激起千层浪,因其对诸多敏感指标的深刻解读及对未来经济趋势的悲观判断,在舆论中引发强烈的反响。而作为一个银行人,更应对当前经济形势有十足的预期,才能在大幕真正拉开时从容应对。

高善文博士素来爱说实话,但更重要的是他对宏观经济的判断一直有独到的见解,人民网更是评论他的演讲可以影响股市。此次演讲中他对过去许多中国经济转型情况做基本回顾和评价,我国经济这些年经历的高增长,但同样的,以人均GDP作为衡量,我们依然符合东亚地区其他经济体的发展历程,走过高增长的20年之后,我们会在未来的相当长一段时间内经历增速放缓,而这轮经济减速远未结束,2020年至2030年的经济增长水平不大可能超过5%,而更需要担心的是不是能保住4%,之后我们长期面临的问题将是保四争五。中国城镇化率实际上远超公布值,现在已处于城镇化的晚期,而随之而来的是房地产可能存在的昙花一现,之后房地产很难再有起色,对经济的拉动作用也会迅速减弱;另外老龄化会迅速到来,人口的红利将随之转变为负担;经历这轮经济周期后,未来新周期对我们而言,改善都是短期的、局部的,但这些对股市而言并不完全适用,现在的股市更缺乏的是推动上涨的动力的缺失。

对于未来经济形势的判断,可谓大家之言,谁也不能保证完全正确,但至少,从现在的一系列现行指标作出判断,未来很有可能我们将在相当长的一段时间内处于一个增速放缓的进程中,汽车行业的持续负增长也可以说明消费能力在边际弱化。对于我们金融市场部而言,我们判断未来财政政策及货币政策将更加积极,当然从目前来看,货币政策虽保留了一定空间,但在贸易战伊始的不断调节,空间势必有限,未来各方面更多的是对财政政策积极的预期。外在环境也并非宽松,中美贸易战是一个长期的博弈,虽然现在出现一定缓和,但最终全面协调仍需时间来印证,港独废青不断挑战底线,更是恶化了我们从香港这个具有特殊国际经济地位获取外资的融资环境。在这样的情况下,我们要做的是尽量优化资产结构,适当的调整资产久期,配置高票息资产,适当缩短负债期限和成本,以便应对优质资产缺失或资产收益率下降的局面。另外,由于2019年又出现一波大范围的民企债券违约,我们也应继续降低高风险资产的配比,及时出清避免造成损失,而在下行过程中,基建势必是支撑经济的有效手段,城投债因其较高的收益以及政府的隐形背书,在未来一段时间内,经济较好地区的城投债券依然会成优质资产,在缺乏优质资产的情况下,进行适当配置不失为一个提高收益的方法。

时值2019年年末,2020年将是一个全新的起点,金融市场业务在经历2015年的高速发展后,随着监管环境的日益趋紧,以及对套利行为的不断约束,传统模式已经不再适用,未来只有真正有效的策略才能保持金融市场部利润的提升,为银行的盈利贡献动力。



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